Кто и зачем даёт двусторонние цены
Маркет-мейкер — участник, который постоянно выставляет цены на покупку и на продажу и обязуется торговать по ним в пределах заявленного объёма. Благодаря этому у остальных участников всегда есть контрагент: заявка исполняется сразу, а не ждёт встречного желающего.
Зарабатывает он на спреде — разнице между своими bid и ask. Это не бесплатные деньги: приняв позицию, он несёт инвентарный риск, пока не найдёт встречную сделку или не захеджирует её. Спред и есть плата за принятие этого риска, поэтому он расширяется там, где риск выше: на тонком рынке и перед новостями.
Как маркет-мейкер управляет позицией
Основной инструмент — смещение котировок. Если накопилась длинная позиция, обе цены сдвигаются вниз: покупать у него становится выгоднее, продавать ему — менее выгодно, и поток заявок сам выравнивает инвентарь. Агрессивные сделки при этом не нужны.
Дополнительно применяются хедж коррелированными инструментами, вывод части риска на внешний рынок и жёсткие лимиты на размер инвентаря. Понимание этой механики снимает большинство вопросов «почему цена дёрнулась именно на моём объёме»: чаще всего это управление риском контрагента, а не действие против конкретного клиента.
Маркет-мейкер и брокер — не одно и то же
Есть маркет-мейкеры рынка — крупные банки и специализированные фирмы, обеспечивающие ликвидность всем участникам. И есть брокеры, работающие по модели маркет-мейкера для своих клиентов: они сами становятся второй стороной клиентской сделки, то есть работают в B-book.
Разница существенная. Первое — инфраструктурная роль без которой рынка не было бы. Второе — бизнес-модель конкретного посредника с встроенным конфликтом интересов, которым надо управлять. Смешивать их не стоит: претензии, справедливые ко второму случаю, к первому отношения не имеют.
Частые вопросы
На чём зарабатывает маркет-мейкер?
На спреде между своими ценами покупки и продажи. Взамен он принимает на себя инвентарный риск — удерживает позицию, пока не найдёт встречную сделку или не захеджирует её.
Маркет-мейкер играет против клиента?
Его задача — заработать на обороте и удержать инвентарь в пределах лимитов, а не отыграть у конкретного клиента. Конфликт интересов возникает у брокера, работающего по модели маркет-мейкера для своих клиентов, и управляется регламентом.
Почему цена смещается после моей сделки?
Маркет-мейкер сдвигает котировки, чтобы выровнять накопленный инвентарь: поток встречных заявок восстанавливает баланс без агрессивных сделок с его стороны.
Что запомнить
- Маркет-мейкер даёт двусторонние цены и обеспечивает немедленное исполнение.
- Спред — плата за принятие инвентарного риска, поэтому он расширяется на тонком рынке.
- Маркет-мейкер рынка и брокер по модели маркет-мейкера — разные вещи.