Что такое VaR: простое определение

VaR (Value at Risk) отвечает на вопрос: какой убыток не будет превышен с заданной вероятностью за выбранный горизонт. Формулировка всегда содержит три числа. «Дневной VaR 95 % равен 1 200 $» означает: в 95 днях из 100 убыток окажется меньше 1 200 $.

Ключевое, что часто теряется при пересказе: VaR ничего не говорит о том, что происходит в оставшихся 5 % случаев. Он задаёт границу обычного плохого дня, а не размер катастрофы. Убыток в эти дни может быть и 1 300 $, и 15 000 $ — показатель на этот вопрос не отвечает по построению.

Исторический: берётся распределение фактических доходностей за прошлый период и отсекается нужный процентиль. Прост и не требует допущений о форме распределения, но полностью зависит от того, попал ли в выборку кризисный участок. Параметрический: предполагается нормальное распределение, считается по среднему и стандартному отклонению. Быстро, но систематически занижает риск из-за толстых хвостов.

Метод Монте-Карло: моделируются тысячи сценариев по заданной модели. Гибче остальных, но результат целиком определяется тем, насколько модель отражает реальность. Ни один способ не решает главную проблему — редкие события плохо представлены в данных, на которых строится оценка.

VaR полезен как инструмент сравнения и контроля: он позволяет сопоставить риск разных портфелей в одной валюте и задать лимит, который проверяется автоматически. Как оценка худшего случая он не годится и не для этого предназначен.

Дополняют его двумя вещами. Первая — условный VaR: средний убыток в тех самых худших случаях за границей отсечения, то есть попытка описать хвост, а не только его начало. Вторая — стресс-тесты по сценариям: что станет с портфелем при движении, вдесятеро превышающем обычное. Второй способ мы считаем практичнее, потому что он не требует оценивать вероятность события, которое оценить нельзя.