Что показывает коэффициент
Корреляция измеряет, насколько согласованно двигались два инструмента на выбранном отрезке. Значение +1 означает полностью синхронное движение, −1 — строго противоположное, около нуля — связи не обнаружено. Считается по доходностям за период, а не по уровням цен: иначе два растущих в разное время актива покажут высокую связь без всякого основания.
Важно, что это описание прошлого, а не свойство пары инструментов. EUR/USD и GBP/USD обычно ходят в одну сторону, потому что в обеих парах доллар стоит котируемой валютой, но в момент локальных британских событий связь распадается. Коэффициент, посчитанный за год, ничего не говорит о том, что будет на следующей неделе.
Скрытое удвоение риска
Практическая опасность корреляции — в иллюзии диверсификации. Три длинные позиции по EUR/USD, GBP/USD и AUD/USD выглядят как три разные сделки, а по сути это одна ставка против доллара утроенного размера. Риск-менеджмент, считающий 1 % на сделку, в этом случае реально держит около 3 % на одну идею.
Поэтому лимит риска мы задаём не только на сделку, но и на фактор. Если инструменты в портфеле связаны общей валютой, общим сырьевым драйвером или общим отношением к риску, их суммарная экспозиция считается вместе. Это скучная арифметика, но именно она отделяет портфель от набора случайных позиций.
Корреляции ломаются в худший момент
Главное свойство, о котором забывают: в кризис корреляции стремятся к единице. Активы, которые годами двигались независимо, начинают падать вместе, потому что участники продают всё подряд ради ликвидности. Диверсификация, построенная на спокойных данных, исчезает ровно тогда, когда она нужна.
Отсюда правило проверки: считать корреляции отдельно на кризисных участках, а не только на всей выборке. Если на спокойных данных связь 0,2, а на панике 0,9 — портфель диверсифицирован только в хорошую погоду. Мы держим отдельный набор коэффициентов по стрессовым периодам и лимиты выставляем по нему.
Частые вопросы
Как считать корреляцию инструментов?
По доходностям за одинаковые интервалы, а не по уровням цен. Иначе два актива, выросшие в разные периоды, покажут высокую связь без реального основания. Период расчёта должен соответствовать горизонту удержания позиции.
Почему коррелированные позиции опасны?
Они создают иллюзию диверсификации: три длинные позиции по парам с долларом — это одна ставка тройного размера. Лимит риска на сделку при этом соблюдён, а фактическая экспозиция на идею превышена втрое.
Сохраняется ли корреляция в кризис?
Обычно нет — она растёт. В панике активы падают вместе, потому что участники продают всё ради ликвидности. Поэтому корреляции проверяют на стрессовых участках, а не только на спокойной выборке.
Что запомнить
- Корреляция описывает прошлое поведение пары инструментов, а не их постоянное свойство.
- Связанные позиции удваивают риск на одну идею при формально соблюдённом лимите.
- В кризис корреляции стремятся к единице — считайте их на стрессовых периодах.